欧元区经济在 2024 年开局良好，第一季度 GDP 环比增长 0.3% 超出预期（预期：0.1% 环比，前值：-0.1% 环比）。西班牙 GDP 环比增长 0.7%，而德国 GDP 环比增长 0.2%，推动了欧元区经济的上涨。各国 GDP 数据表明，增长主要归因于国外需求的增加。再加上消费者信心的悲观和零售额的疲软，表明国内需求仍然相对低迷。话虽如此，我们预计国内需求将在今年回升，因为实际收入的增加和强劲的劳动力市场将支持家庭消费。3 月份失业率持续保持在 6.5% 的低位，这进一步证实了这一观点。与 2 月份相比，失业人数甚至下降了 0.85%。
4 月份综合 PMI 意外上涨至 51.4（预期值：50.7），连续第二个月保持在 50 以上，进一步印证了 2024 年开局好于预期的说法。分解该指标表明，经济继续以两种速度发展。服务业 PMI 高于预期，为 52.9，而制造业 PMI 小幅下降至 45.7。分项指数显示，就业率小幅上升，主要是服务业就业率上升，这对国内需求有利，但与此同时，由于劳动力市场紧张对工资增长的压力，服务业通胀加剧的风险也加大。值得注意的是，德国自去年 6 月以来首次进入增长区间，综合 PMI 攀升至 50.5。强劲的服务业推动了这一上升趋势，而制造业仍在苦苦挣扎。总体而言，我们认为制造业最糟糕的时期已经过去，未来将逐渐走出低谷——有关更多详细信息，请参阅《德国研究——德国制造业最糟糕的时期已经过去》，4 月 16 日。
4 月份总体通胀率保持不变，为 2.4% 同比，而核心通胀率略有上升，同比攀升至 2.7%（反之：2.6%）。该数据证实了近几个月来的整体情况，尤其是服务业通胀势头强劲。4 月份服务业通胀率为 0.3% 环比，3 月份环比增长 0.50%。随着 PMI 服务价格指数的上升，服务业通胀率居高不下对通胀和欧洲央行政策利率前景构成了重大上行风险，尤其是在经济再次缓慢加速的情况下。欧洲央行基本上控制着国内需求，而这最终会推动服务业通胀和工资增长。
尽管最近发布的数据，尤其是 2024 年通胀势头强劲和经济增长开局良好，不支持 6 月份降息，但我们预计欧洲央行将降息 25 个基点。欧洲央行基本上已经明确指引 6 月份降息，历史数据也证实，欧洲央行很少会因为改变立场而令市场感到意外。此外，政策利率处于历史限制水平。然而，我们承认，自 3 月初以来，风险平衡强烈指向今年降息次数少于三次。