The Singapore Times

外国為替市場では、円が対ドルで下落している。1ドル＝160円台に近づくにつれ、日本政府と日本銀行による介入への市場の警戒感は弱まっている。原油価格の上昇をきっかけとした円安は、「過度な変動」や「無秩序な変動」といった介入の基準を満たしていないとの見方もあり、160円切りへの期待が高まっている。 3月12日、東京外国為替市場で円は対ドルで159円まで下落した。これは1月14日に159.40円まで下落して以来、約1ヶ月ぶりの安値水準であり、年初来安値に迫る水準だった。 円安局面では、政府と日本銀行が為替介入を行うかどうかが市場の最大の焦点となる。 2024年7月、円が1ドル＝161.90円付近まで下落した際、当局は円買いによる介入を決定した。市場では、160円台と162円台（介入前の安値水準を上回る水準）が、常に介入の閾値として強く認識されてきた。現在、介入の可能性はあるのだろうか？三菱UFJ信託銀行外国為替部市場業務課長の酒井元成氏は、「たとえ為替レートが1ドル＝160円まで下がったとしても、当局は行動を起こさないかもしれない」と述べている。同氏は、介入は過度な円安を抑制するための実際の介入ではなく、口頭での声明にとどまるだろうと考えている。 介入への懸念が予想外に低いのは、現在の円安が介入のルールを満たしていないとの見方に基づいている。2025年9月の日米財務大臣共同声明では、為替介入は「過度かつ無秩序な為替レートの変動に対処するためにのみ用いられるべきである」とされている。 まず、最近の円安は「無秩序な変動」と見なせるだろうか？現在の円売りは、中東情勢の悪化に伴う原油価格の上昇が背景にある。 米国産原油の指標であるWTI原油先物価格は、米国とイスラエルがイランを攻撃する以前と比べて30～40%上昇している。長期化する軍事衝突の脅威は依然として高い。「混乱期にはドルを買う」という論理に加え、エネルギー輸入への依存度が高い日本の貿易赤字が拡大し、実需国による円売りが増加することで、結果として円安がドル高につながるとの見方もある。 アリアンツ・グローバル・インベスターズのステファン・リットナー氏は、「円安はマクロ経済要因によるものであるため、根拠のない下落とは言えず、介入は困難である」と述べている。 さらに、投機活動が円の無秩序な売りを悪化させたと結論づけるのは難しい。米商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、3月3日時点で、ヘッジファンドなどの非商業セクターの円のネットショートポジションは16,575契約と比較的小幅である。 2024年7月の介入時には、投機筋の円のネットショートポジションは18万契約を超え、過去最高を記録した。介入によってこうしたショートポジションが解消され、円安の拡大は阻止された。しかし、現在のネットショートポジションは小幅にとどまっているため、「円売り余地は依然としてあり、実際の介入によって円安が抑制される可能性は低い」（三菱UFJ信託銀行の酒井氏）。 市場が介入の条件として一貫して強調してきた「過度のボラティリティ」も、現状では不適切であるように思われる。マネックス証券のFXアドバイザー、吉田恒雄氏は移動平均線に注目している。吉田氏によると、過去の介入は、円相場が（1）中長期的な価格変動を反映する5年移動平均線から上下20～30％変動し、かつ（2）120日移動平均線から5％以上乖離した場合に実施された。 実際、2022年9月～10月、2024年4月～5月、そして2024年7月の介入はいずれもこの2つの条件を満たしていた。しかし、現在の5年移動平均線は139円で、159円からの乖離は20％未満である。120日移動平均線を見ると、5％乖離は162円であり、したがって「現状は『過度な円安』とは言えない」と吉田氏は述べている。 一部のアナリストは、米国は国内インフレを悪化させる可能性のあるドル安を歓迎しないと考えている。福岡フィナンシャルグループのチーフストラテジスト、佐々木徹氏は、「国際情勢が不安定な状況下では、不必要な措置は予期せぬ結果を招き、米国の支持を得られなくなる可能性がある」と述べた。 中東情勢の不確実性を考慮すると、日本銀行が4月の金融政策決定会合前に利上げに踏み切る確率はわずか60%にとどまる。現在の環境は、利上げまでの時間を稼ぐために為替介入を行うのに適していない。介入は規制に違反するだけでなく、その効果も疑問視されるため、日本銀行が介入しないという見方が強まっている。佐々木氏は、「当初は年末までに1ドル＝165円まで下落すると予想していたが、それよりも早くその水準に達する可能性もある」と述べた。 日経225 価格 53819.61

3月4日の東京株式市場で日経平均株価は大幅続落し、前営業日比2033ポイント（3.61%）安の54245ポイントで取引を終えました。日中の下げ幅は一時2600ポイントを超えました。米国とイスラエルによるイラン攻撃の可能性への懸念から、世界の株式市場は下落を加速させました。特にエネルギー輸入国である日本は、原油価格の上昇が経済の下押し要因となることを懸念しています。高市早苗首相の経済政策への期待感を背景に、年初から堅調に推移してきた日本株式市場は、今、試練に直面しています。 3月2日、トランプ米大統領はイランに対する軍事行動について「どれだけの時間がかかっても構わない」と述べ、当初想定されていた4～5週間を超える可能性を示唆しました。この影響を受け、3月3日には欧米の主要株価指数が急落しました。欧州市場では、株、債券、通貨の下落という「三重苦」に見舞われました。 さらに、イスラエル軍は3月3日、イランの首都テヘランへの大規模攻撃を発表し、イラン最高指導者ハメネイ師の後継者選出を担う「専門家会議」の施設への攻撃も報じられるなど、不安定な状況が続きました。3月4日には、東京市場で投資家のリスク回避姿勢が強まり、株だけでなく円も売られる展開となりました。

金価格は大きなボラティリティを経験しています。先週の急騰が利益確定の売りを誘発しました。1月29日から30日にかけての急落では、金の時価総額はわずか1日で約4.3兆ドル減少しました。過去1年間、金は比較的安全な資産として高い需要がありましたが、投機的な性格がますます強まっています。 金価格の国際的な指標の一つであるロンドンスポット価格は、1月29日に1オンス（約31.1グラム）あたり5594.82ドルの高値を付けました。翌日には急落し、前日比530ドル（9.8%）安の4864.35ドルで取引を終えました。 これは1日の下落幅としては過去最高を記録し、1980年以来最大の下落率となりました。週末を挟んだ2月2日、アジア市場では金価格が下落を続け、1か月ぶりの安値となる4400ドル付近まで下落しました。 1月30日の朝、45歳の男性経営者は、金、銀、プラチナ、パラジウムに投資する4つの上場投資信託（ETF）にそれぞれ100万円ずつ投資した。これは、上昇を続ける市場で既に大きな利益を得ていた友人の勧めによるものだった。しかし、購入直後、貴金属価格は総じて急落。2月2日の夕方までに、彼の帳簿上の損失は80万円を超えた。 2025年末時点で、人間が採掘する金の総量は22万トンと推定されている。1月29日時点で、その価値は40兆ドル近くに達していたが、たった1日で4兆ドル近くが蒸発した。 人間が発行できる通貨とは異なり、金は埋蔵量が限られているため、価値を維持するのが容易である。金は長年、戦争や経済ショックといった危機の際に資産価値を維持する「安全資産」と考えられてきました。 2000年代以降には、現物金を裏付けとするETFも登場し、金は誰もが購入できる金融商品となりました。市場アナリストの豊島逸夫氏は、「取引の容易さから、ヘッジファンドなど、リターンを求める投資家の間で金への投資が広がっている」と述べています。 国際情勢の不安定化や脱ドル化は個人の金投資を後押しし、中央銀行も代替資産として金を継続的に購入しています。近年の1年間にわたる金価格高騰では、メディアで金価格が頻繁に報道され、資産としての認知度がさらに高まっています。 国際調査機関であるワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）の統計によると、2025年の投資需要は前年比80%増加し、その年の採掘量全体の60%を占めると予想されています。特に、ETFは2025年の純流出量2.9トンから純流入量801.2トンへと急増しました。 この旺盛な需要は金価格に上昇圧力をかけています。金利差を狙った投機資金が市場に流入したことで、金価格は急騰し、安定した安全資産としての地位を失っています。 急落のきっかけとなったのは、1月30日にウォーシュ前連邦準備制度理事会（FRB）議長が次期議長に指名されたことです。ウォーシュ氏は金融引き締めを支持する「タカ派」とされています。利益確定の機会を狙う投資家はこれを弱気材料と捉え、こぞって金を売却しました。 レバレッジをかけた信用取引によって価格が数倍に跳ね上がったことも、この売りを助長し、金価格の下落をさらに加速させました。 この傾向は週末以降もアジア市場で続きました。最近、アジア時間の取引時間中に上海市場で買いが殺到し、金価格が上昇しました。しかし、2月2日には下落に転じました。 これほど大きな変動があった後、金価格が今後も下落を続けるかどうかは予測困難です。地政学的リスクやトランプ政権による連邦準備制度理事会（FRB）への政治的圧力など、金価格を押し上げた環境は大きく変わっていません。 市場戦略研究所の亀井浩一郎氏は、「大きな変動があるため、調整期間が長期化する可能性がある」としながらも、「長期的には上昇トレンドは変わらない」と指摘しました。 金地金を販売する田中貴金属銀座本店では、価格暴落を受け、2月2日の客足が増加しました。山口大輔店長代理は、「約8割のお客様が金の購入を目的に来店されました。1回あたりの平均購入金額は以前より増加しているという実感があります」と述べています。 JPモルガン・チェースは2月1日付のレポートで、2026年末の金価格予想を5,400ドルから6,300ドルに引き上げました。このレポートでは、金などの実物資産への資金分散のトレンドが継続し、中央銀行やその他の投資家からの需要が金価格をさらに押し上げると予測しています。 次期FRB議長に指名されたウォーシュ氏の発言は注目に値します。豊島氏は、「（ウォーシュ氏が）金融引き締めに具体的に言及した場合、金価格に大きな圧力がかかるだろう」と予想しています。